عوائد السندات تقفز لأعلى مستوياتها في سنوات.. خطر جديد يهدد الاقتصاد العالمي

عوائد السندات تفرض معادلة جديدة على الاقتصاد العالمي

تواجه الأسواق العالمية مفارقة لافتة في أغسطس 2026، إذ تقترب الأسهم من مستويات قياسية، بينما ترتفع تكاليف الاقتراض الحقيقية في الاقتصادات الكبرى إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات. وتقترب عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً المعدلة وفق التضخم من 3%، وهو مستوى يقترب من أعلى مستوياته خلال 18 عاماً. كما وصلت العوائد الحقيقية على السندات البريطانية والألمانية لأجل 10 سنوات إلى مستويات لم تسجلها منذ أكثر من عقد. 0

الذكاء الاصطناعي يضيف طلباً ضخماً على التمويل

يمثل الإنفاق المتسارع على الذكاء الاصطناعي أحد العوامل الجديدة وراء زيادة الاقتراض. شركات التكنولوجيا الكبرى تحتاج إلى تمويل ضخم لبناء مراكز البيانات والبنية التحتية اللازمة لتوسيع قدراتها في الذكاء الاصطناعي، بالتزامن مع ارتفاع إصدارات الديون الحكومية. ويعني ذلك أن أسواق السندات مطالبة باستيعاب كميات أكبر من الديون، بينما يطلب المستثمرون عوائد أعلى لتعويض مخاطر التضخم والنمو والإنفاق الحكومي.

الأسهم تصعد.. لكن تكلفة رأس المال ترتفع

المفارقة أن الأسهم العالمية لا تعكس حتى الآن حجم القلق الموجود في سوق السندات. فقد بقي مؤشر MSCI العالمي قرب مستويات قياسية، مع استمرار التفاؤل بأرباح الشركات وطفرة الذكاء الاصطناعي. كما شهدت صناديق الأسهم العالمية تدفقات صافية بلغت 18.62 مليار دولار في الأسبوع المنتهي في 12 أغسطس، وهو الأسبوع الثاني عشر على التوالي من التدفقات الداخلة. 1 لكن ارتفاع العوائد الحقيقية يعني أن تكلفة رأس المال ترتفع بالنسبة للحكومات والشركات والمستهلكين، وهو ما قد يبدأ بالتأثير في الاستثمار والإنفاق إذا استمر لفترة طويلة.

الاختبار الحقيقي للأسواق لم يبدأ بعد

قد يسمح استمرار قوة أرباح الشركات وتوقعات خفض أو تثبيت أسعار الفائدة للأسهم بمواصلة الصعود في المدى القصير. لكن استمرار ارتفاع العوائد طويلة الأجل سيجعل تمويل الديون أكثر تكلفة ويضغط على تقييمات الأصول عالية المخاطر. وتزداد أهمية هذه المسألة مع بقاء التضخم الأمريكي أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي، واقتراب أسعار النفط من 90 دولاراً للبرميل وسط اضطرابات الشرق الأوسط. 2 إذا استمرت هذه العوائد في الارتفاع، فقد تتحول سوق السندات من مجرد مؤشر على مخاوف المستثمرين إلى عامل يضغط فعلياً على النمو العالمي.